O que é fluxo de caixa descontado?
O fluxo de caixa descontado é um tipo de análise que determina o valor de uma empresa ou de um investimento com base no que ela poderá ganhar no futuro. A análise tenta determinar o valor atual dos ganhos futuros projetados.
O que é uma análise de fluxo de caixa descontado?
A análise do fluxo de caixa descontado refere-se ao uso do fluxo de caixa descontado para determinar o valor de um investimento com base em seus fluxos de caixa futuros esperados. Os especialistas se referem ao processo e às fórmulas que o acompanham como um modelo de fluxo de caixa descontado.
Vantagens e desvantagens do fluxo de caixa descontado
As pessoas usam o método do fluxo de caixa descontado para avaliar o valor fundamental de um investimento. Isso difere do simples sentimento do mercado, em que você avalia o investimento com base em como uma bolsa de valores avalia as ações de uma empresa ou o mercado avalia empresas semelhantes.
Como principal benefício, a análise do fluxo de caixa descontado usa números financeiros baseados na realidade: o fluxo de caixa gerado pela empresa. Em contrapartida, os outros métodos primários de avaliação (análise de empresas comparáveis e análise de transações anteriores, explicadas abaixo) baseiam-se em crenças ou conjecturas de pessoas de fora sobre o valor de uma empresa ou ação em comparação com empresas ou investimentos semelhantes. Esses modelos podem ser imprecisos, pois a análise pode não refletir a saúde financeira fundamental da empresa.
Dito isso, o fluxo de caixa descontado tem desvantagens. Notadamente, ele se baseia em projeções de fluxo de caixa futuro. Embora essas projeções sejam baseadas no fluxo de caixa atual, na melhor das hipóteses, são tentativas de prever o futuro. Eles podem ser muito imprecisos, especialmente quando os analistas estão tentando prever o fluxo de caixa para vários anos no futuro. Essas imprecisões podem, por sua vez, resultar em um valor incorreto, conforme determinado pela análise do fluxo de caixa descontado.
Vantagens de uma análise de fluxo de caixa descontado
As principais vantagens de uma análise de fluxo de caixa descontado são o uso de números precisos e o fato de ser mais objetiva do que outros métodos de avaliação de um investimento. Conheça abaixo os métodos alternativos usados para avaliar um investimento.
Aqui estão algumas das principais vantagens de uma análise de fluxo de caixa descontado:
- Extremamente detalhado: utiliza números específicos que incluem suposições importantes sobre um negócio, incluindo projeções de fluxo de caixa, taxa de crescimento e outras medidas para chegar a um valor.
- Determina o valor “intrínseco” de uma empresa: calcula o valor independentemente do sentimento subjetivo do mercado e é mais objetivo do que outros métodos.
- Não é necessário usar valores comparáveis: a análise de DCF não exige comparações de valor de mercado com empresas semelhantes.
- Considera valores de longo prazo: avalia os ganhos de um projeto ou investimento durante toda a sua vida econômica e considera o valor do dinheiro no tempo.
- Permite comparação objetiva: a análise do FCD permite que você analise diferentes tipos de empresas ou investimentos e chegue a uma avaliação objetiva e consistente para todos eles.
“O mais interessante sobre o fluxo de caixa descontado (é que) é realmente útil para comparar ativos que são completamente diferentes”, diz Ryan Maxwell, ex-analista financeiro do Deutsche Bank e diretor financeiro da FirstRate Data, uma empresa boutique de dados financeiros. “Se você estiver interessado em comprar uma mina de cobre, como pode comparar isso com uma ação? Como você avalia isso? São investimentos completamente diferentes. A melhor ferramenta para isso é o DCF, desde que ambos tenham um fluxo de renda. Isso exige que haja algum tipo de fluxo de caixa.” - Pode ser realizado no Excel: embora um software especializado possa ajudá-lo a realizar uma análise de fluxo de caixa descontado, você também pode executar a análise usando uma planilha do Excel.
- Adequado para análise de fusões e aquisições: a objetividade garantida pela análise do fluxo de caixa descontado ajuda os líderes da empresa a avaliar se uma empresa deve se fundir ou adquirir outra empresa.
- Calcula a taxa interna de retorno: a realização da análise de fluxo de caixa descontado pode ajudar as empresas a calcular a taxa interna de retorno (TIR) dos investimentos, o que lhes permite comparar o valor de investimentos concorrentes.
- Permite análise de sensibilidade: o modelo de fluxo de caixa descontado permite que os especialistas avaliem como as mudanças em suas premissas de um investimento afetariam o valor final produzido pelo modelo. Essas premissas variáveis podem incluir o crescimento do fluxo de caixa ou a taxa de desconto atrelada à realização do investimento.
Você pode usar um modelo para ver como as alterações na taxa de crescimento projetada ou na taxa de desconto em uma análise de fluxo de caixa descontado afetariam o valor da análise original que você calculou para o investimento. Baixe este modelo gratuito e personalize-o com seus próprios números.
Desvantagens de uma análise de fluxo de caixa descontado
Uma análise de fluxo de caixa descontado também tem limitações, pois exige que você colete uma quantidade significativa de dados e se baseia em suposições que podem, em alguns casos, estar erradas.
Aqui estão as principais limitações ou desvantagens de uma análise de fluxo de caixa descontado:
- Requer dados significativos, incluindo dados sobre receitas e despesas projetadas: a realização de uma análise de fluxo de caixa descontado requer uma quantidade significativa de dados financeiros, incluindo projeções de fluxo de caixa e despesas de capital ao longo de vários anos. Alguns investidores podem achar difícil reunir os dados necessários; até mesmo processos simples levam algum tempo.
- Sensível às projeções nas quais se baseia: a análise é muito sensível a suas variáveis, que incluem projeções de fluxo de caixa futuro, a taxa de crescimento perpétuo do investimento e a taxa de desconto que os especialistas acreditam ser adequada para o investimento.
“Você está pegando uma tarefa difícil (prever talvez 10 anos de fluxo de caixa) e tornando-a muito, muito difícil ao dizer: ‘Agora preciso prever isso de forma perpétua’”, afirma Ray Wyand, ex-vice-presidente do Citibank em finanças estruturadas e CEO da Gini, uma empresa que oferece ferramentas de aprendizado de máquina para ajudar as empresas a melhorar a qualidade de suas previsões de fluxo de caixa. “O problema é que, nesse ponto, o assunto é extremamente sensível. Portanto, a diferença entre uma taxa de crescimento de 9% e uma taxa de crescimento de 12% é que você deixa de ser uma empresa de médio porte e passa a dominar o mundo.” - A análise depende de estimativas precisas: uma análise de fluxo de caixa descontado é tão boa quanto as estimativas e projeções que utiliza.
“O fluxo de caixa descontado depende da qualidade das projeções de fluxo de caixa”, diz Christian Brim, contador público certificado e CEO do Core Group, uma empresa que ajuda pequenas empresas a crescer de forma lucrativa com melhores informações financeiras. “Quando você está lidando com uma situação em que há muitas incógnitas... e é difícil projetar os fluxos de caixa... o FCD é realmente meio sem sentido.”
Para ver como projeções imprecisas de fluxo de caixa futuro podem fornecer um valor muito impreciso para uma empresa ou investimento, baixe este exemplo de uma análise hipotética de fluxo de caixa descontado da Amazon em 2015. Ele mostra uma análise de fluxo de caixa descontado que projeta o fluxo de caixa futuro da Amazon com base no fluxo de caixa passado até 2014. Ele chega a um valor de ações da Amazon que é muito inferior ao seu valor real no início de 2015 ou ao seu valor de ações posterior.
- Depende da confiança nos fluxos de caixa futuros: como as projeções e premissas devem ser precisas para fornecer avaliações confiáveis, a análise funciona melhor quando se tem muita confiança nos fluxos de caixa futuros de um investimento.
“Esse é o principal problema do FCD: ele não funciona quando você não tem fluxos de caixa regulares ou fluxos de caixa muito previsíveis”, diz Maxwell, da FirstRate Data.
“Como proprietário de uma empresa, nem sempre sei como chegarei do ponto A ao ponto B”, diz Brim. “O fluxo de caixa descontado (ou praticamente qualquer medida financeira) é essencialmente um cálculo linear. Ele pressupõe coisas constantes, e não é assim que os negócios funcionam.” - Propenso à complexidade: devido aos dados necessários para as fórmulas de fluxo de caixa descontado, a análise pode se tornar excessivamente complexa.
- Detalhes podem resultar em excesso de confiança: como as pessoas usam dados e projeções detalhadas para realizar uma análise de fluxo de caixa descontado, elas podem ter mais confiança na avaliação resultante do que deveriam. Essa avaliação ainda se baseia apenas em previsões do futuro.
- Não considera as avaliações dos concorrentes: uma vantagem do fluxo de caixa descontado (o fato de não precisar considerar o valor dos concorrentes) também pode ser uma desvantagem. Em última análise, o DCF pode produzir avaliações que estão longe do valor real das empresas concorrentes ou de investimentos semelhantes. Isso pode significar que esses outros valores da empresa estão errados, mas também pode significar que a análise do fluxo de caixa descontado não está considerando a realidade do mercado e está errada.
- O desafio do valor terminal: uma parte importante da fórmula do fluxo de caixa descontado é o valor terminal do investimento, que é o valor presente de uma empresa ou investimento após o período de previsão plurianual. Esse valor terminal pode representar o fluxo de caixa presumido em todos os anos futuros além do período de previsão ou o valor total da empresa ou do investimento se ele fosse vendido no final do período de previsão. De qualquer forma, é muito difícil estimar o valor terminal. E gera uma grande parte do valor total que a fórmula do fluxo de caixa descontado produz.
- Dificuldades com o custo médio ponderado de capital: a análise do fluxo de caixa descontado também usa o custo médio ponderado de capital (WACC) da empresa em questão, que representa o custo de capital da empresa de todas as suas fontes, como parte de sua fórmula.Pode ser um número difícil de avaliar com precisão.
- Não é hábil na avaliação de tipos de investimentos muito diferentes: o fluxo de caixa descontado pode avaliar tipos muito diferentes de investimentos, desde que todos tenham um fluxo de caixa previsível. Mas não é tão hábil em avaliar investimentos de tamanhos muito diferentes, com projeções de fluxo de caixa muito díspares ou com confiança variável nessas projeções.
“Se estivermos comparando situações realmente díspares, uma startup com uma empresa de capital aberto, por exemplo, há muita diferença”, diz Brim, do Core Group.
Como avaliar uma empresa: detalhes sobre os três principais métodos de avaliação
| Método de avaliação | Fluxo de caixa descontado | Análise de empresas comparáveis | Transações precedentes |
|---|---|---|---|
| Como foi realizado |
|
|
|
Vantagens |
|
|
|
| Limitações |
|
|
|
| Usado com mais frequência para |
|
|
|
Alternativas ao uso do fluxo de caixa descontado
Os especialistas usam três alternativas principais para atribuir um valor a empresas ou investimentos. Além do fluxo de caixa descontado, os outros principais métodos de avaliação são a análise de empresas comparáveis e a análise de transações anteriores.
Quando usar o fluxo de caixa descontado
Você deve usar o fluxo de caixa descontado para avaliar o valor de um investimento quando seu fluxo de caixa for relativamente estável e previsível.
O fluxo de caixa descontado geralmente funciona bem nos seguintes casos:
- Quando as operações de uma empresa (ou os retornos do investimento) são consistentes e podem ser previstos com alguma certeza: o fluxo de caixa descontado foi, em grande parte, o resultado da avaliação de títulos, que têm retornos muito previsíveis, diz Wyand, da Gini. “Funciona muito bem quando você tem um conjunto estável de fluxos de caixa que pode prever”, diz ele. Essencialmente, ele fornece “o valor de todo o dinheiro residual que a empresa libera”.
- Quando uma empresa obtém sua receita de várias fontes: o uso de um método de avaliação diferente pode ser difícil nesses casos porque não haveria empresas semelhantes para permitir uma análise de comparabilidade.
- Quando os investidores em valor estão avaliando uma empresa: são investidores que procuram comprar ações de empresas que parecem estar subvalorizadas com base em uma análise fundamental de seus resultados financeiros. Nesses casos, os investidores em valor podem usar a análise de fluxo de caixa descontado para determinar se os fluxos de caixa futuros da empresa farão com que ela valha mais dinheiro do que o mercado diz.
- Em bancos de investimento: muitos especialistas acreditam que o fluxo de caixa descontado é mais capaz de determinar o valor das ações privadas para os banqueiros de investimento do que as ações de muitas empresas públicas.
- Em investimentos imobiliários: como a análise funciona tão bem com fluxos de caixa estáveis e previsíveis, "eu diria que, se você estiver comprando uma casa como investimento, o FCD é uma maneira muito boa de analisá-la", diz Wyand.
Quando não usar o fluxo de caixa descontado
O fluxo de caixa descontado funciona menos bem quando é provável que o fluxo de caixa futuro seja variado ou imprevisível.
Onde a análise do fluxo de caixa descontado não funcionaria bem
- Empresas com receita cíclica: o uso do fluxo de caixa descontado é difícil para empresas com receita que varia significativamente devido aos ciclos de negócios. Isso pode incluir empresas de construção civil, por exemplo. Torna-se muito difícil prever os ganhos futuros de ano para ano.
- Avaliações internas de novos produtos: as empresas geralmente querem fazer uma avaliação interna de um possível novo produto. O fluxo de caixa descontado pode ter valor limitado para isso. Acho que, às vezes, ele pode ser um instrumento contundente quando você está fazendo uma avaliação interna: “Devemos lançar este produto ou investir mais em um produto existente?”, diz Brim, do Core Group. “Você pode ter dados melhores para fazer suas projeções de fluxo de caixa. Mas isso não capta todas as coisas que você não pode medir, como ‘Como isso afeta a cultura da empresa ou a direção geral da empresa?’”
- Empresas privadas: pode ser difícil obter os dados financeiros necessários na fórmula para muitas empresas privadas.
- Ações públicas: muitos especialistas acreditam que o fluxo de caixa descontado atualmente não funciona bem para avaliar muitas ações públicas. O preço de muitas ações públicas excederia o valor sugerido pelo fluxo de caixa descontado. Isso pode significar que as ações estão supervalorizadas. Ou pode significar que o fluxo de caixa descontado não é uma forma adequada de avaliar ações no mercado atual.
“Acho que se você executasse um FCD muito disciplinado em muitas ações listadas em bolsa, provavelmente não encontraria nada para comprar no momento”, diz Wyand, da Gini. - Startups e empresas em estágio inicial: elas não têm histórico de vendas e é muito mais difícil projetar o fluxo de caixa.
- Empresas de tecnologia: muitas empresas de tecnologia têm despesas significativas quando começam a operar e não terão um fluxo de caixa previsível por alguns anos ou mais. Mas os investidores ainda valorizam muito muitas empresas de tecnologia de capital aberto, mesmo as mais jovens.
“Se você usar o FCD para muitas empresas de tecnologia, elas tendem a parecer bastante caras”, diz Maxwell, da FirstRate Data. De acordo com Maxwell, se um investidor se baseasse em uma análise de fluxo de caixa descontado para atribuir valor a muitas empresas de tecnologia nos últimos anos, “você teria perdido” um aumento significativo no preço das ações se não as comprasse.
Como determinar a taxa de desconto na avaliação de ativos
A taxa de desconto é uma variável muito importante no fluxo de caixa descontado porque permite que você avalie quanto custa para uma empresa gerar seus fluxos de caixa. Ele também permite que você atribua um nível de risco a um investimento.
Na fórmula, a taxa de desconto inclui o custo médio ponderado de capital da empresa em questão, que se refere às várias maneiras pelas quais a empresa pode acessar capital para pagar por sua infraestrutura e operações.
Os especialistas aumentam a taxa de desconto para empresas e investimentos mais arriscados. Isso reduz o valor final de um investimento arriscado em relação a um investimento menos arriscado. O conceito reconhece que o comprador deve pagar menos para assumir o risco quando a empresa gerar menos receita do que o previsto ou tiver que encerrar totalmente as operações.
“Em um nível muito alto, (a taxa de desconto) é o risco do projeto”, diz Maxwell, da FirstRate Data. “Você está investindo em um restaurante ou em uma empresa de serviços públicos. O restaurante tem muito mais riscos. A taxa de desconto deveria ser muito maior.”
Um especialista também pode aumentar a taxa de desconto para determinadas empresas em determinadas situações. Uma empresa que precisa ser fechada ou parcialmente fechada durante uma pandemia exigiria uma taxa de desconto mais alta, por exemplo.
“Essencialmente, essas taxas de desconto têm o objetivo de capturar o risco de um investimento”, diz Wyand. “Se você puder analisar corretamente as taxas de desconto, se puder prever quais devem ser as taxas de desconto, você será a pessoa mais rica do mundo. É muito, muito difícil.”
Simplifique a previsão e a avaliação bem-sucedidas com o gerenciamento de trabalho em tempo real no Smartsheet
Capacite seu pessoal para ir além com uma plataforma flexível desenvolvida para atender às necessidades da sua equipe e se adaptar conforme essas necessidades mudam. Com a plataforma Smartsheet fica fácil planejar, coletar informações, gerenciar e criar relatórios sobre o trabalho de qualquer lugar, ajudando sua equipe a ser mais eficiente e mostrar resultados. Crie relatórios sobre as principais métricas e obtenha visibilidade do trabalho em tempo real, à medida que ele acontece, através de relatórios, painéis e fluxos de trabalho automatizados criados para manter sua equipe conectada e informada. Quando as equipes têm clareza sobre o trabalho que está sendo realizado, elas podem ser muito mais produtivas durante o mesmo período de tempo. Experimente o Smartsheet gratuitamente hoje mesmo.